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怎样分清VC和PE在股权投资上的区别

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发表于 3-26 23:00:32 | 显示全部楼层 |阅读模式
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代价评估的方法许多,按照差别的分类尺度可以分为许多种类。理论上讲,代价评估方法重要分为两大类,一类为绝对代价评估法,重要接纳折现方法,较为复杂,如现金流折现方法(DCF)、期权订价方法等,是现在成熟市场利用的主流方法。另一类为相对代价评估法,重要接纳乘数方法,较为简朴,如P/E、P/B、P/S、PEG及EV/EBITDA代价评估法,在新兴市场比力盛行和实用。



“VC”即“Venture Capital”,“创业投资”。在国内也常常被翻译为“风险投资”。 “PE”即“Private Equity”,“私募股权投资”,它们是既精密接洽又相互区别的一对概念。VC和PE的共同点在于均投资于未上市企业的股权,详细业务范畴也日益交织;但是从严酷意义上来说,两者在投资对象、投资阶段、投资行业和投资规模等方面都有所差别。VC、PE通常会选择一两种估值方法,以其他方法作为增补,折算出一个投融资两边均可以或许担当的代价。即接纳主次分明、互为增补的估值方法。



一、VC、PE对投资项目举行估值的方法

VC、PE对投资项目常常利用的估值方法有:P/E、P/B、P/S、PEG、DCF等代价评估方法。



(一)P/E法(市盈率法)
现在在国内的股权投资市场,P/E法是比力常见的估值方法。通常我们所说的上市公司市盈率有两种: 汗青市盈率(Trailing P/E),当前市值/公司上一个财政年度的利润(或前12个月的利润); 猜测市盈率(Forward P/E),当前市值/公司当前财政年度的利润(或将来12个月的利润)。投资人是投资一个公司的将来,是对公司将来的谋划本领给出现在的代价,以是市盈率法对目的企业代价评估的盘算公式为:
公司代价=猜测市盈率×公司将来12个月利润。



由公式可以看出,市盈率法必要做两个底子工作,即市盈率和目的企业收益简直定。市盈率可选择并购时目的企业的市盈率,与目的企业具有可比性的企业的市盈率或目的企业所处行业的均匀市盈率。市盈率的高低重要取决于企业的预期增长率,一个发展性企业的估值要比一个将来仅有一样平常程度收益的企业高得多,它将利用一个较高的市盈率;而对于一个风险较大的企业来说,由于投资者要求收益也大,以是市盈率就比力低。



长处:盘算市盈率的数据轻易取得,而且盘算简朴;市盈率把代价和收益接洽起来,直观地反映投入和产出的关系;市盈率涵盖了风险赔偿率、增长率、股利付出率的影响,具有很高的综合性。

缺点假如收益是负值,市盈率就失去了意义。市盈率除了受企业自己根本面的影响以外,还受到整个经济景气水平的影响。在整个经济繁荣时市盈率上升,整个经济阑珊时市盈率降落。假如目的企业的β值为1,则评估代价精确反映了对将来的预期,假如企业的β值明显大于1,则经济繁荣时评估代价被夸大,经济阑珊时评估代价被缩小。假如β值显着小于1,则经济繁荣时评估代价偏低,经济阑珊时评估代价偏高。假如是一个周期性的企业,则企业代价大概被歪曲。


(二)P/B法(市净率法)
市净率即市场代价与净资产的比值,大概说是每股股价与每股净资产的比值。市净率估值的重要步调跟市盈率大要雷同,只不外重要变量由每股收益酿成了每股净资产。


长处:净利为负值的企业不能用市盈率举行估价,而市净率少少为负值,可用于大多数企业;净资产账面代价的数据轻易取得,而且轻易明白;净资产账面代价比净利稳固,也不像利润那样常常被人为利用。

缺点账面代价受管帐政策选择的影响,假如各企业实行差别的管帐尺度或管帐政策,市净率会失去可比性;固定资产很少的服务性企业和高科技企业,净资产与企业代价的关系不大,市净率比力没有什么现实意义。


(三)P/S法(市销率法)
市销率是市场代价与贩卖收入的比值。在本钱控制、税负相仿等环境下,公司的代价大概重要取决于贩卖本领。用市销率作为估值的重要过程也跟其他相对法估值雷同,重要变量变为每股贩卖收入。


长处:贩卖收入最稳固,颠簸性小;而且贩卖收入不受公司折旧、存货、非常常性收支的影响,不像利润那样易操控;收入不会出现负值,不会出现没故意义的环境,纵然净利润为负也可用。以是,市销率估值法可以和市盈率估值法形成精良的增补。



缺点无法反映公司的本钱控制本领,没有反映差别公司的本钱布局的差别;贩卖收入的高增长并不肯定意味着红利和现金流的增长。



(四)PEG法

是在PE估值的底子上发展起来的,补充了PE法对企业动态发展性估计的不敷,盘算公式是:PEG=P/E/企业年红利增长率。


长处:将市盈率和公司业绩发展性对比起来看,此中的关键是要对公司的业绩作出正确的预期。



(五)DCF法

DCF(Discounted Cash Flow),即现金流量折现法,通常是企业代价评估的首选方法。本方法的基石是“现值原理”,即任何资产的代价即是其预期将来全部现金流的现值总和。


DCF法的步调是:
(1)确定将来收益年限T;
(2)猜测将来T年内现金流;
(3)确定盼望的回报率(贴现率);
(4)用贴现率将现金流贴现后加总。


盘算公式为:企业当前代价=∑[FCFEt/(Hr)t]+VT/(Hr)T



此中,FCFEt:预期的第t期自由现金流量; r:贴现率(根据详细环境可取相应的资源本钱K或加权均匀资源本钱WACC); t:收益年限(企业可以或许生存的是非或企业可以或许被预见的未来时期);VT:第T年企业的终值;T:猜测期从1到T。



根据差别的必要,DCF法可以选择差别长度的猜测期,比方8年、10年乃至更长的时期。在估值的实践中,VC、PE更关注3~5年的猜测期,由于在如许长度的时间内,企业的谋划效果被以为是可以猜测的。

DCF法在理论上是相对完善的,在给定的环境下,假如被估值企业当前的现金流为正,而且可以比力可靠地估计将来现金流的发生时间,同时,根据现金流的风险特性又可以或许确定出适当的折现率,那么就得当接纳现金流折现法。但实际环境每每并非云云,现实的条件与模子假设的条件条件每每相距甚远,此时DCF法的运用就会变得很困难,该法更实用于公司可以或许连续给投资者带来正的现金流的环境。



二、VC、PE针对差别行业投资项目标估值方法选择

就差别行业而言,对传统行业企业,VC、PE优先思量DCF、P/E;对高新技能企业,VC、PE则广泛首选P/E。就差别投资阶段以及差别财政状态而言,假如被投资企业正处于早中期发 展阶段而且尚未实现红利,那么VC、PE较多的利用P/S、P/B。


假如已经实现红利,则更多利用P/E、DCF和PEG;假如被投资企业已经处于中后期发展阶段,此时公司每每已经实现红利,而且各方面发展都已经比力成熟、IPO预期也较为猛烈,此时VC、PE较为广泛利用的是P/E和DCF。

非上市公司,尤其是初创公司的估值是一个独特的、挑衅性强的工作,过程和方法通常是科学性和机动性相联合。代价总是围绕着企业的真实代价上下颠簸,这是经济学的真理。对于企业家与投资人来讲,都要抱着共同创造将来代价的心态、共赢的姿态来讨论企业的估值,这才是企业新一轮强劲发展的开始。反之,代价与代价处置惩罚得欠好,会给企业将来发生种种内耗危急埋下伏笔。以是,在企业估值的时间,必要把握一个度。


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